市場回顧與分析

　　一級市場回顧

　　上周一級市場國債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為為1920億、481億和0億，凈融資額為-810億、423億和-30億。金融債（不含政金債）共計發(fā)行規(guī)模600億，凈融資額10億。非金信用債共計發(fā)行規(guī)模1662億，凈融資額-554億。轉(zhuǎn)債新券發(fā)行1只，合計融資規(guī)模約10.8億元。

　　二級市場回顧

　　上周債市轉(zhuǎn)向震蕩調(diào)整，曲線整體走平。主要影響因素包括：降準預(yù)期落空、資金面變化、債基凈申購等。

　　流動性跟蹤

　　上周央行平價縮量續(xù)作MLF，資金面周中由松轉(zhuǎn)緊。最終R001和R007分別較前周下行3.1BP和上行38.6BP。

　　政策與基本面

　　政策發(fā)力效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)11月工業(yè)企業(yè)利潤增速負向收窄。高頻數(shù)據(jù)來看：高頻生產(chǎn)指標表現(xiàn)整體平穩(wěn)，外需景氣度回升，食品價格回落、油價上升。

　　海外市場

　　歐美市場進入圣誕假期階段，交易清淡，美股“圣誕老人”行情順利開啟。10年期美債收盤在4.62%，較前周上行10BP。

　　權(quán)益市場

　　上周萬得全A下跌0.61%，各寬基指數(shù)分化嚴重。其中滬深300表現(xiàn)占優(yōu)，周內(nèi)上漲1.36%，但小盤股跌幅較大，萬得微盤股下跌7.24%。A股成交繼續(xù)縮量，周內(nèi)日均成交1.38萬億，周度日均成交量環(huán)比減少0.14萬億，風偏持續(xù)回落。

　　債市策略展望

　　上周債市迎來久違的調(diào)整期，但主要是中短端現(xiàn)券在降準預(yù)期落空下利率有所上行，長端如10年期國債收益率在消息面沖擊過后再度回落至1.7%以下。在債基負債端延續(xù)擴張的支持下，年內(nèi)長端強勢表現(xiàn)預(yù)期將持續(xù)。當前市場對明年1月出現(xiàn)潛在調(diào)整的預(yù)期偏高，在年前已做出適度降久期、保持組合流動性等防御性舉措，主要受到當前債市利率已大幅定價降息預(yù)期，且明年年初政府債供給以及主導(dǎo)年底快牛行情的機構(gòu)行為可能出現(xiàn)邊際變化的推測影響。但這也意味著1月等待進場資金量或不低，而且目前來看央行1月降準概率仍大，預(yù)期債市潛在調(diào)整幅度相對可控，低流動性的信用債或迎來補漲機會，建議保持逢調(diào)整買入的投資思路。轉(zhuǎn)債方面，基本面經(jīng)濟內(nèi)生動能弱企穩(wěn)，短期或仍處于增量政策觀察期，市場成交量有所降溫，情緒的全面回暖還需要更多擴張性政策的落地，關(guān)注后續(xù)的演繹。

　　風險提示：本材料的信息均來源于已公開的資料，對信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本材料中的觀點、分析僅代表公司研究團隊觀點，在任何情況下本文中的信息或表達的意見并不構(gòu)成實際投資結(jié)果，也不構(gòu)成任何對投資人的投資建議和擔保。任何媒體、網(wǎng)站、個人未經(jīng)本公司授權(quán)不得轉(zhuǎn)載。