來源：華爾街見聞

　　德邦固收認(rèn)為，央行或通過向大行買長債的方式間接減輕銀行利率敏感度風(fēng)險指標(biāo)壓力，增強其對超長地方債的承接能力，幫助市場順利消化大量置換債供給。預(yù)計明年央行對債券的購買或也將逐步常態(tài)化，以代替MLF和降準(zhǔn)工具。

　　近期央行進行連續(xù)購債，向市場投放大量流動性，這會代替降準(zhǔn)嗎？

　　上周五央行公布11月國債凈買入2000億元，且年內(nèi)第二次采用新貨幣工具，開展3個月期8000億元買斷式逆回購操作，合計投放一萬億流動性，為地方債發(fā)行保駕護航。

　　而本周有近1.5萬億元人民幣逆回購到期，地方債繳款規(guī)模為彭博有紀(jì)錄以來單周第二大，僅次于上周，有關(guān)降準(zhǔn)的猜測升溫，而大量投放會代替降準(zhǔn)嗎？

　　德邦固收呂品團隊認(rèn)為，這有一定可能性，明年央行購債或也將常態(tài)化，以代替MLF和降準(zhǔn)工具：

央行購債下銀行利率敏感度指標(biāo)風(fēng)險或也有緩解，助推地方債供給壓力減輕。此前市場對于地方債超長期限供給放量導(dǎo)致銀行風(fēng)險指標(biāo)受限存在一定擔(dān)憂，但從近期央行購債情況來看，10月中債托管中地方債“其他”機構(gòu)環(huán)比增長5296億元，接近10月央行買斷式回購規(guī)模，我們推測央行或也有通過向大行買長債的方式間接減輕銀行利率敏感度風(fēng)險指標(biāo)壓力的可能性，增強其對超長地方債的承接能力，幫助市場順利消化大量置換債供給。預(yù)計明年央行對債券的購買或也將逐步常態(tài)化，以代替MLF和降準(zhǔn)工具。

　　對于降準(zhǔn)的預(yù)期，德邦固收表示，年內(nèi)降準(zhǔn)50BP的概率可能下降，后續(xù)落地可能為利好出盡：

降準(zhǔn)等流動性對沖手段市場已經(jīng)提前交易，后續(xù)若降準(zhǔn)落地可能為利好出盡?；仡?015年置換債大量發(fā)行期間，央行多次降準(zhǔn)以投放流動性，而潘行長提及預(yù)計年底前擇機降準(zhǔn)，因此年內(nèi)還存在降準(zhǔn)的可能性，幅度在50BP的概率可能下降。但對于市場預(yù)期來說可能已經(jīng)交易比較充分，無論是11月的公開市場操作還是12月或有的降準(zhǔn)，可能對債市并非新增利好。

　　對債市的影響方面，因供給擔(dān)憂下跌的超長債一度突破2.0%，德邦固認(rèn)為：

短期內(nèi)利好兌現(xiàn)較多帶來市場行情快速上漲，10年期國債收益率可能仍有向下突破空間，但2.0%關(guān)鍵點位附近的止盈壓力可能也較大，可能會回歸震蕩或小幅回調(diào)，因此我們建議在曲線快速牛平后，可以逐步降低久期保留收益，不宜進一步追漲。

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